● 本报记者王超
在当前“稳预期、强信心、扩内需”的政策背景下，期货市场正肩负起服务实体经济的新使命。近日，海证期货董事长刘飚在接受中国证券报记者专访时表示，面对国际大宗商品价格剧烈波动和市场需求疲软的双重挑战，期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大功能，正成为实体企业经营的“稳定器”。
价格波动订单不稳
期货市场“稳预期”正当时
今年以来国际形势变幻莫测，实体企业受影响较大。刘飚认为，实体企业面临的严峻挑战突出表现在两个方面：首先是大宗商品价格剧烈波动成为常态。这使得企业面临着原材料、产成品较大的价格波动风险，采购成本和销售价格的不确定性大幅上升，利润空间被挤压，甚至可能因价格剧烈波动而陷入亏损境地。
其次，实体企业面临着需求疲软且订单不确定性的风险加大。国际经济形势不稳定导致全球市场需求萎缩，海外订单减少，国内市场竞争也愈发激烈。企业不仅难以获得稳定的订单，而且订单的规模和利润水平也受到影响。同时，订单不确定还使得企业在生产计划安排、原材料采购、资金筹备等方面面临诸多困难，增加了企业的运营成本和经营风险。
“期货市场在‘稳预期’方面发挥着至关重要的作用，这主要体现在价格发现、风险管理和资源配置三大核心功能上。”刘飚以近期某新能源正极材料厂为例介绍说，2025年二季度，该企业与新能源电池厂签订了2025年下半年供应电池正极材料的订单。根据签单时市场原材料价格及订单价格，该单仅有微薄利润。然而，碳酸锂作为生产电池正极材料的关键原材料，价格波动较大，一旦碳酸锂价格上涨，该订单就会面临亏损风险。考虑到这一情况，该企业在签单的同时，通过期货市场买入碳酸锂期货2511合约，锁定了原材料成本。在后续的市场波动中，尽管碳酸锂现货价格出现了较大幅度上涨，但由于企业在期货市场上进行了套期保值操作，有效规避了原材料价格剧烈波动带来的经营风险，确保了企业能够按照订单要求稳定生产，按时交货，实现了稳健持续经营，同时也稳定了企业自身以及上下游合作伙伴的市场预期。
对于当前实体企业(如制造业、农业)在利用期货工具对冲风险时面临哪些困难？对期货行业的服务又有哪些期待？刘飚认为，期现基差风险是实体企业面临的主要困难之一。由于企业的原材料、加工的成品往往不是期货交割品，企业对冲风险使用的期货工具对应的标的是交割品牌，而企业原材料、成品价格的涨跌幅度与期货价格涨跌幅度并不完全相等。这种差异可能导致企业在期货市场上的盈利或亏损无法完全弥补现货市场的损失或收益，从而影响对冲效果。
他介绍，某制造业企业在使用铜期货对冲铜原材料价格风险时，由于企业使用的铜材规格与期货交割标准存在差异，导致在价格波动过程中，期货市场和现货市场的盈亏不能有效对冲，增加了企业的经营风险。此外，实体企业还可能面临资金压力、专业人才短缺、对期货市场规则和交易策略理解不足等问题。期货交易需要一定的资金实力作为保障，而一些中小微企业由于资金有限，难以充分参与期货市场进行套期保值。同时，期货市场具有较高的专业性和复杂性，企业缺乏熟悉期货业务的专业人才，难以制定科学合理的套期保值策略，也增加了操作风险。
“鉴于上述风险和困难，实体企业对期货行业的服务有不少期待。”刘飚认为，一是希望期货公司能够提供更加个性化、专业化的风险管理方案。针对不同企业的行业特点、经营模式和风险承受能力，量身定制适合企业的套期保值策略，帮助企业更好地应对价格波动风险。二是加强期货知识培训和指导。期货公司可以定期组织针对实体企业的期货专业知识培训，提高企业高管和业务人员对期货市场的认识和理解，培养企业的期货专业人才队伍。同时，在企业参与期货交易过程中，提供实时的市场分析和操作建议，帮助企业及时调整交易策略。
三是创新服务模式和产品。期货公司风险子公司可以进一步拓展业务领域，推出更多符合实体企业需求的风险管理产品和服务，如直接挂钩现货标的的风险管理合同、含权贸易、仓单串换等，帮助企业规避基差风险、交割风险等，提高企业对冲风险的效果。
套保现困局
企业呼吁期货工具更“接地气”
记者了解到，海证期货始终将服务实体企业作为核心使命，尤其关注中小微企业的发展需求，积极采取一系列措施满足实体企业在风险管理、资源配置等方面的需求，并取得了一定的实践成果。
“鉴于实体企业在利用期货对冲风险时面临的基差风险、交割后的仓单品牌不是所需品牌等风险，海证期货风险子公司大胆创新，推出了直接挂钩现货标的的含权贸易、仓单串换等服务模式，在业务模式上实现了较大突破。”刘飚向记者介绍，含权贸易模式是将期权等衍生品工具嵌入到传统的现货贸易中，为企业提供更加灵活多样的风险管理解决方案。通过与企业签订含权贸易合同，根据市场价格波动情况，赋予企业一定选择权，如价格保护、价格补偿等，帮助企业更好地应对价格不确定性风险。例如，在与某棉花轧花厂的合作中，海证期货根据该企业对棉花价格的风险偏好，设计了一份含权贸易合同，当棉花价格下跌超过一定幅度时，企业可以获得相应的价格补偿，有效降低了轧花厂的价格风险。
仓单串换服务则针对企业在期货交割过程中可能遇到的仓单品牌与实际需求不符的问题，海证期货风险子公司为企业提供仓单置换服务，帮助企业将不符合需求的仓单置换为所需品牌的仓单，提高了企业参与期货交割的灵活性和便利性，解决了企业参与期货买交割的后顾之忧。例如，华东某纺织企业在期货市场买交割获得了一批不匹配纺纱要求的棉花仓单，海证期货风险子公司通过棉花仓单串换服务，为该纺织企业成功置换成了所需指标的仓单，保障了企业的正常生产。
“这些突破性模式的推出，不仅为实体企业提供了更加精准、有效的风险管理服务，也进一步密切了我们与实体企业之间的合作关系，提升了期货市场服务实体经济的价格风险管理能力。”他说。
三大关键建议
破解期货服务实体经济堵点
对于当前期货市场在服务实体经济中存在哪些堵点？有何解决建议？刘飚从海证期货的实践分析认为，期货公司及风险子公司虽然为实体经济解决了很多问题，如价格风险、融资难及融资贵等难题，但在服务过程中仍存在较多堵点，影响了期货市场服务实体经济的效能。
一是仓库的不规范导致的信用风险。部分社会仓储企业在管理、运营等方面存在不规范现象，如货物重复质押等，一旦出现仓库违约问题，不仅会影响企业的正常运营，还可能引发市场信任危机，阻碍期货市场服务实体经济的功能发挥。
二是风险子公司参与的现货品种较少，现货规模及深度不足。目前，风险子公司开展的业务主要集中在少数几个品种上，对于大多数实体企业所需的现货品种覆盖不够广泛。同时，现货市场的规模和深度有限，难以满足企业大规模的风险管理需求，限制了期货市场服务实体经济的广度和深度。
对此，刘飚建议：一是国家加大对社会仓储的监管。政府相关部门应进一步完善仓储行业监管制度，加强对社会仓储企业的资质审核、日常监管和信用评价，建立健全仓储企业黑名单制度，对违规行为进行严厉处罚，提高仓储企业的违法成本，规范仓储市场秩序。
二是期货公司的风险子公司期现团队要保持耐心，深耕某品种的产业链并做深做强。“风险子公司应聚焦自身优势领域，选择具有发展潜力和市场需求的现货品种，组建专业的期现团队，深入产业链上下游进行调研和分析，了解企业的实际需求和痛点，加强与产业客户的合作，逐步扩大业务覆盖范围，提高现货市场的规模和深度。”他建议，加强期现团队的培训和人才引进，提高团队的专业素质和业务能力，为企业提供更加优质、高效的风险管理服务。
三是中期协及期货公司应加大对风险子公司的重视及支持。中期协应发挥行业自律组织作用，加强对风险子公司的政策引导和规范管理，推动其健康发展。期货公司应加大对风险子公司的资源投入，包括资金、人才、技术等方面，支持风险子公司开展业务创新，共同提升期货市场服务实体经济的能力和水平。(本专栏由中国期货业协会、中国证券报联合推出)
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